2018年5月 個人組合小結

5月回報+4.9%，跑贏大市，標指+2.2%，組合年初至今回報+7.0%。

5月表現最好的是Micron，即使很多券商(例如摩根士丹利、中信里昂)都認為DRAM週期已到頂，但Micron已連續第2個季度於季中週中盈利及收入指引。而且這次更誇張的是宣佈總額100億美元的股份回購計劃，注意宣佈前Micron的市值也只有600多億美元。一方面這顯示了管理層對DRAM週期的信心，另一方面也顯示了Micron對資本開支的紀律。另外表現好的股票也包括月頭加碼的Nvidia，以及Alibaba。

新秀麗 (1910 HK)被沽空機構追擊，個人組合曾經持有但已在去年底沽清。新秀麗已作出解畫，我認為有些東西還未完全解釋，例如為何本身以NRV紀綠的存貨數字是錯的而現在有人攻擊就restate。
但個人的簡短結論是，該沽空報告有些數字本身是錯的。用Samsonite亞洲的breakdown去推斷Tumi亞洲breakdown本身也很有問題 - Samsonite其他品牌及Tumi是檔次完全不同的產品。另外，報告第6頁質疑新秀麗逆網購的潮流，購回亞洲分銷商以及大開門店，我認為沽空者不了解零售生意以及純粹轉移視線。
有關CEO及跟CEO家族生意有關的印度業務的指控是有一定道理，而CEO已經辭職。更重要的是，新秀麗的靈魂人物其實是非執行主席Tim Parker，在2014年9月前一直都是CEO。Tim Parker才是把新秀麗由接近破產到全球最大的行李箱公司的功臣。踢走CEO Ramesh，把印度的問題更正，短期來說對新秀麗是一個陣痛，但無阻其繼續成為全球行李箱龍頭。
那新秀麗的估值貴嗎? 我認為未跌前是貴的，否則不會在去年底沽清。這件事件又令我更加明白即使是好公司，價格上也是要有一定紀律，高估值的公司少許差錯就可以大跌。

5月買賣少量淨買入，主要是把非核心的持倉踢走。

組合十大持股
                               比重         
騰訊                        8.7%
Visa+Mastercard    6.4% (我並沒有特別區分V跟MA，都視為同一個主題)
Microsoft                 5.8%
Amazon                  5.5%
Nvidia                     5.1%        
Alphabet                 5.1%
Palo Alto Networks 4.8%     
Alibaba                   3.9% 
Salesforce.com      3.9%          
Micron                    3.4%

組合持有27隻股票
另持有現金8%，這現金水平不是我整副身家的現金，是扣除了一部份雷打不動的備用現金後的現金水平。另外如果該月份沒有任何交易，現金水平是會上升的，因為每月都有工資收入供我投入到股票組合中。

月中把萬洲國際、維他奶、新世界發展及Aptiv沽清。Aptiv在auto parts來說擁有差不多最sexy的故事，但全球車市表現一般般，而且開始有不少人質疑自動駕駛汽車。我不認為自動駕駛汽車的發展會停下甚至慢下來，但Aptiv出了業績有個反彈，而且估值不算特別吸引，見有好價先行獲利。維他奶則是股價突然有大突破，見有好價也在高位沽出，但隨時有好價又會買回。

本月在業績後買入了新東方(EDU US)，一直都很喜歡K-12補習板塊，但估值很高因此沒有買入，新東方股價超過半年都是橫行狀態，估值慢慢回復至比較合理的水平。另外亦繼續於最核心的持股如Alphabet、Microsoft、Nvidia加碼。其他新增倉位包括Estee Lauder及微博。