兩韓和平

最近地緣政治問題除了貿易戰及敍利亞外，應數兩韓關係回暖。兩韓首腦昨天會面，氣氛非常好。

然而，整件事還要過美國那關，但已有韓股先行炒上。首先被炒上的是所謂E&C (Engineering & Construction)，即基建工程公司，市場預期北韓開放市場將會有很大的基建需求。當中最當炒的是現代E&C (000720 KS)，短短1個多星期就升了25%有多。其實現代E&C在2007年前是有做北韓工程的經驗，盧武鉉在任南韓總統時，南北韓關係較佳，當時很多南北韓的經濟合作都有現代集團份，開城工業區也是由現代集團牽頭。我也聽說南韓市場有不少人對這次兩韓關係回暖感到樂觀。關於朝美會談，如果:

1. 會談失敗，南北韓以及朝美關美重回低點: 我認為這風險不能忽視。雖然金正恩擺出示好姿態，但他未必會全盤接受美方開出的任何條件，金正恩十分明白弱國無外交。再者在金正日年代兩韓都有多次會談，最後都以失敗告終。當然，這次情況比較樂觀一點是金正恩主動軟化，取得突破的機會更大。

2. 接受一個暫時性的deal，兩韓加強經濟合作甚至北韓開放經濟: 如果北韓真的接受在美國不撤軍的情況下無核化，美國應會肯deal，這應該是暫時最好的結果。另外，如果金正恩一心求財，開放經濟，做番中/韓眼中的好孩子，其實也可能是一個出路。甚至下次美國再搞北韓時，中韓都可能會出面護航。

3. 兩韓統一: 我認為短期來說無可能但間中有媒體喜歡寫寫來吸引眼球。兩韓統一在極長期可能是好事，但中短期都會有極大問題。南韓經濟已經一般，失業率已到8年高位，近4.5%，文在寅推動最低工資上升，很多小生意包括便利店都叫苦連天，兩韓合併不知社會問題如何解決。

個人比較保守，擔心就算有成果可能過了一段時間又會有磨擦，走回頭路。如果北韓真的開放經濟，E&C當然受惠。我認為遠一點的話大賣場及便利店例如E-Mart (139480 KS)、BGF Retail (282330 KS)以至做零食的Orion (271560 KS)都有機會受惠，視乎開放程度多少。可惜，港股方面是沒有關聯的股票，但香港是有零售券商有韓股服務的，因此在這方面有研究的還是可以投資得到。

現在南韓的本土零售股表現都一般，特別是便利店可謂非常差。南韓的便利店5大便利店品牌(BGF的CU、GS25、Emart-24、7-11及mini store)店鋪數目剛突破了40,000家，已經去到一個飽和的數目。而且最低工資一直上升，請人成本高，很多加盟的所謂店主可能一家大細都要輪更落鋪幫手，但一個月所得可能同打工差不多。

另外，北韓有1800萬勞動年齡人口，人工比越南更低。南韓乃越南其中一大投資者，經濟學人雜誌估計越南2007年入世貿後，三分一外國投資都來自南韓。而且北韓夾在中國南韓中間，可以成為南韓陸路通往歐亞大陸其他地方的必經之路。有不少人預期北韓開放的話，可以複製越南的過往的高速增長。

大概兩個月前讀了一個在英國的宏觀對沖基金經理的訪問，他說兩韓統一應該會是這代人其中一個最好的投資機會。我認為路還很長，透過股票去賺這個錢也很迂迴。這幾年韓風盛，不少港人搞不同的韓國有關生意賺得不少錢，北韓真的開放的話，或許可以考慮下去創業搏一搏。