通脹及資產

自己差不多每日都會睇睇美國十年期債息在甚麼水平，因為所有資產都會跟隨利息水平而定價。最近十年期債息連2%都穿埋，所謂孳息曲線倒掛情況更為嚴重，聯儲局重新進入減息週期的呼聲越來越高。

我個人投資很少在意經濟好壞: 過去10年已經聽過唔知幾次話美國經濟其實好差，但美股牛市升足咁多年，係到最近2年先聽到有人話美國經濟好，這個可能是見頂訊號，但我不知道。我經常講的argument係經濟差然後放水都可以係升的理由。唯一最危險就是所謂滯脹:通脹高、息率高、經濟差，這種情況多由一些很重要的商品的supply shock帶來，現在貿易戰有機會造成局部的supply shock，所以市場擔憂貿易戰也不是無道理。但貿易戰跟金融海嘯不同，貿易戰是可以reverse的，經濟差起來Donald Trump可能也會軟化。

但幾可肯定的是，息率會維持偏低一段頗長時間，下面是一幅我認為非常重要的圖，很大程度解釋了為何過去10年大放水但通脹沒有明顯提高。另外，甚麼有pricing power或跟得上通脹也很明顯。

但這不代表條線向下走的就是差的東西，比如說computer software，這20年價格下降了7成，但帶來的是整個市場的滲透率提升，很多企業受惠同時很多軟件公司依然賺很多錢。

2019年 7月個人組合小結

                   7月       年初至今      
組合            +1.8%     +16.5%       
SPY US      +1.5%      +20.1%     
盈富            -2.1%      +10.0%        
ACWI US    +0.1%      +16.4%       
(ETF表現用Bloomberg提供的總回報，是假設了股息再投資，並不代表個人投資者的真實回報)

7月全球反彈，但8月又回跌，股市非常波動。

組合十大長倉持股

                               比重         
Visa+Mastercard    8.3% (我並沒有特別區分V跟MA，都視為同一個主題)
Microsoft                7.6%
Apple                      5.5%
Amazon                  5.2%
LVMH                      4.5%
Salesforce.com      4.4% 

Softbank                 3.9%
Nike                        3.7%
Palo Alto Networks 3.5%
Alphabet                 3.4% 
騰訊                        3.3%

組合持有30隻股票 (包括短倉)

淨倉位 (長-短-現金) 為78%。

7月淨買入，包括一些增持，並且買入了MTCH，ATVI及清倉維他奶、Nvidia。一直是missed了MTCH，Tinder的表現非常好。其實Tinder是iOS付費流水全球top 10的app，之前覺得MTCH偏貴所以沒有買入，但最近都決定追入。
Nvidia有個令我很不安心的舉動是他們新增了三星作為他們GPU的代工廠，三星代工的晶片質素，過往紀錄跟台積電沒法比，iPhone(好似是5還是6)就曾經因為三星代工的同一晶片效能跟台積電有明顯分別，最後Apple把所有訂單拿回給台積電。三星的優勢是他們肯割價競爭，他們給NVDA隨時會蝕住做。這個implication是甚麼呢?以過去很多晶片公司的紀綠來看，在高速成長期多是全數給台積電以保證生產可靠性，去到成長空間逐漸消失，要想辦法去提升利潤率才轉給三星。QCOM就是一個例子。而且AMD的勢頭很強，也可能是台積電轉了很多資源給AMD，所以NVDA被迫新增三星，但無論如何我都認為NVDA的確是失去了動能，先離場觀望。

8月又因為貿戰市況波動，我一直都不太理會宏觀驅動的大市波動。經濟差可以因為減息而興奮，經濟好可以擔心加息，短期來說都是市場情緒想點演繹都得，所以我的策略都是維持一定現金水平，見適合長線投資的股票就買入。