今年個人組合從絕對回報上非常不錯(除非未來40天突然股災)，但相對回報上非常一般，一方面是自己年初倉位太低，一路慢慢加回去導致落後大市。我認為去年自己8月開始減倉，9月開始更aggressive減倉是執行得不錯，但年頭開始反彈則追得非常慢。
這裡引伸一個問題就是market timing的難度，time中沽果下但可以time唔中重新買入果下最後可以得個桔。摩根士丹利這週upgrade了南韓記憶體股包括三星電子及SK海力士，大摩2017年11月轉沽半導體股的timing近乎完美，但台積電及三星股價早於今年第1季見底後就沒有再跌過。大摩一直死撐到今週終於upgrade，但一來一回其實不比buy and hold好多少。我當然不敢笑大摩，他們美國的半導體團隊跟了這些股票十多年，但想帶出的是，timing cycles需要做對2件事(一買一賣)，而事實上做對其中1件已經很困難。
第2件事是關於選股，今年有一些股票其實完全不屬於自己能力圈內的股票，而且從估值上也很難justify，只是可見momentum強就因貪心而買入，結果輸得比較金。2017年甚至18年年頭雞犬皆升，追theme這策略很好用，但今年沒有那麼容易了，很多股票表現一般但因為認識不夠深，有時沽出還是繼續持有的決定很難做。所以個人投資組合開始沽出一些自己並不熟悉，當初只是追theme買入的股票。這方面有2種不同理論，傳統金融理論講求分散風險以及避免所謂home bias，應該投資離自己日常生活較遠的資產，即使不熟悉，只要足夠分散就可以。另一理論來自Peter Lynch，他說研究股票應先從日常生活開始(要一再強調只是開始，Lynch從來無話過日常生活接觸到咩公司就要買其股票)，原因是這樣可以較容易取得認知上的優勢。2種理論各有道理，大家應各取所需，自己傾向Lynch。而今年詳細分析自己紀錄令我更相信這道理，唔識果d股票間唔中幾隻可以賺到不錯的回報，但亦有好多不明不白輸番出去，net-net其實還是自己真的很熟悉的股票賺得最多，輸得較少。
第3是關於槓杆，我認為低息率將會維持一段頗長時間，其實自己亦是有能力leverage up自己的個人組合。個人組合包括家人的錢，而自己有個替家人保底(至少有個最低回報)加上一定的upside的協議。所以只從自己的錢的層面上，我已經利用家人的錢leverage up。但我認為現在銀紙越來越不值錢的時代，真的有整個組合都leverage up的需要。自己持有的股票風險並不高(個人認為比買樓更低)，適量leverage的話自己應能承受。Leverage亦有很多方法，自己傾向用沽一籃子低息外幣，沽空套錢亦是一種辦法。
2019年11月11日 星期一
沽出領展
今日work from home，比較多空閒時間。其實自己上星期已經沽左領展，而自己多數只在每月組合小結談及自己的trades，但這次實在比較特別。
領展是我6，7年前在大學做的stock pitch功課，那個時候我put my money where my mouth is，在當時還很小錢的戶口中算一個比較大的倉位。自己一直以來只加了一次倉，在現在的組合看只是一個很小的倉位，但自己對領展還是有點感情。
領展條數好易計，內生增長大概平均每年可以拉動DPS中至高單位數增長，如果管理層做到收購的話可能拉到上10%，加上約3%的股息率，股價唔de-rate的話平均每年低雙位數回報，非常不錯。
領展有個很大的估值溢價，一來是非常頂級專業的管理團隊、二來我認為香港作為safe haven的地位也有一定溢價作用。受惠後者的不止領展，MTR、恒生銀行、甚至太地一定程度也是受惠者，但這個假設應該會永久性受到損害，再加上如果業績出來真的差的話，最壞情況是rental reversion大幅放緩，那de-rate的風險就很大。當然，這影響應該還不會在9月結的業績上浮現，再過半年的業績就很難說。
自己對香港本土股票幾悲觀，2屆政府都沒有去嘗試打破政治僵局，作為香港人我亦希望自己的悲觀看法是錯，亦有可能現在已經是最黑暗的時候，明天會好一點。但是資金配置來看，外面還是有不少機會，寧願調動到其他地方。自己在個人投資組合非常樂意沽野，並將沽出的資金集中到現有其他持倉，而不是繼續持有一些自己失去信心的公司。
但鍾情買REIT的話，新加坡的Keppel Data Center及Mapletree Logistics都是不錯的選擇，自己暫時沒有持有。
市場上一些風險令我越來越不舒服，今個月個人投資組合應會有不少重整。
領展是我6，7年前在大學做的stock pitch功課，那個時候我put my money where my mouth is，在當時還很小錢的戶口中算一個比較大的倉位。自己一直以來只加了一次倉，在現在的組合看只是一個很小的倉位，但自己對領展還是有點感情。
領展條數好易計，內生增長大概平均每年可以拉動DPS中至高單位數增長，如果管理層做到收購的話可能拉到上10%，加上約3%的股息率，股價唔de-rate的話平均每年低雙位數回報，非常不錯。
領展有個很大的估值溢價，一來是非常頂級專業的管理團隊、二來我認為香港作為safe haven的地位也有一定溢價作用。受惠後者的不止領展，MTR、恒生銀行、甚至太地一定程度也是受惠者，但這個假設應該會永久性受到損害，再加上如果業績出來真的差的話，最壞情況是rental reversion大幅放緩，那de-rate的風險就很大。當然，這影響應該還不會在9月結的業績上浮現，再過半年的業績就很難說。
自己對香港本土股票幾悲觀，2屆政府都沒有去嘗試打破政治僵局，作為香港人我亦希望自己的悲觀看法是錯，亦有可能現在已經是最黑暗的時候，明天會好一點。但是資金配置來看，外面還是有不少機會，寧願調動到其他地方。自己在個人投資組合非常樂意沽野，並將沽出的資金集中到現有其他持倉，而不是繼續持有一些自己失去信心的公司。
但鍾情買REIT的話，新加坡的Keppel Data Center及Mapletree Logistics都是不錯的選擇，自己暫時沒有持有。
市場上一些風險令我越來越不舒服，今個月個人投資組合應會有不少重整。
2019年11月9日 星期六
2019年 10月個人組合小結
10月 年初至今
組合 +3.2% +17.1%
SPY US +2.2% +23.1%
盈富 +3.3% +7.4%
ACWI US +2.7% +19.6%
(ETF表現用Bloomberg提供的總回報，是假設了股息再投資，並不代表個人投資者的真實回報)
忙完10月又得閒番少少，所以密集式出文。10月市場受惠貿易戰有機會解決而大升，自己組合表現亦算可以。10月表現最勁是AAPL，今年iPhone 11表現非常好，個人也認為11相對上年model十分抵買。另外奢侈品股如LVMH及上月買入的Kering都有一定貢獻。表現最差是Nike。
組合十大長倉持股
10月少量淨買入，主要一些小增持及買入了Netflix。自己以前一直沒有買過Netflix，主要是不明白這個商業模式是否最後真的可以有效。但經過長時間觀察，數字上是一直在改善。而且現在不少競爭對手出現，其實一定程度是反映了很多人計過條數最後是可行。自己並不非常擔心競爭，Netflix現在規模遠比對手大，就算強如Apple我暫時看不覺得Apple TV有甚麼新的東西帶給這行業。我認為Netflix最大的爭論點是平台是否真的有pricing power，是否能慢慢加價而不會造成大量訂戶流失，這個一直以來Netflix都有做，但能否再繼續加上去很難說。但我覺得Netflix的所謂mind share非常強大，提起串流大家都會想起Netflix，心邊有不少人覺得自己睇Netflix比睇其他台是高人一等 (有點像某些Apple用家，但沒那麼誇張)。Netflix最近股價表現很差，基本上subscriber net add每年都會miss expectation一次，之後又無野，既然股價撻落尼就試下。
組合 +3.2% +17.1%
SPY US +2.2% +23.1%
盈富 +3.3% +7.4%
ACWI US +2.7% +19.6%
(ETF表現用Bloomberg提供的總回報，是假設了股息再投資，並不代表個人投資者的真實回報)
忙完10月又得閒番少少，所以密集式出文。10月市場受惠貿易戰有機會解決而大升，自己組合表現亦算可以。10月表現最勁是AAPL，今年iPhone 11表現非常好，個人也認為11相對上年model十分抵買。另外奢侈品股如LVMH及上月買入的Kering都有一定貢獻。表現最差是Nike。
組合十大長倉持股
比重
Visa+Mastercard 8.1% (我並沒有特別區分V跟MA，都視為同一個主題)
Microsoft 7.8%
Apple 7.3%
Amazon 5.9%
MSCI 5.5%
LVMH 4.5%
Salesforce.com 4.3%
Nike 3.8%
Palo Alto Networks 3.4%
Alphabet 3.4%
Pershing Square 3.4%
Visa+Mastercard 8.1% (我並沒有特別區分V跟MA，都視為同一個主題)
Microsoft 7.8%
Apple 7.3%
Amazon 5.9%
MSCI 5.5%
LVMH 4.5%
Salesforce.com 4.3%
Nike 3.8%
Palo Alto Networks 3.4%
Alphabet 3.4%
Pershing Square 3.4%
組合持有27隻股票 (包括短倉)
淨倉位 (長-短-現金) 為84%。
10月少量淨買入，主要一些小增持及買入了Netflix。自己以前一直沒有買過Netflix，主要是不明白這個商業模式是否最後真的可以有效。但經過長時間觀察，數字上是一直在改善。而且現在不少競爭對手出現，其實一定程度是反映了很多人計過條數最後是可行。自己並不非常擔心競爭，Netflix現在規模遠比對手大，就算強如Apple我暫時看不覺得Apple TV有甚麼新的東西帶給這行業。我認為Netflix最大的爭論點是平台是否真的有pricing power，是否能慢慢加價而不會造成大量訂戶流失，這個一直以來Netflix都有做，但能否再繼續加上去很難說。但我覺得Netflix的所謂mind share非常強大，提起串流大家都會想起Netflix，心邊有不少人覺得自己睇Netflix比睇其他台是高人一等 (有點像某些Apple用家，但沒那麼誇張)。Netflix最近股價表現很差，基本上subscriber net add每年都會miss expectation一次，之後又無野，既然股價撻落尼就試下。
2019年11月6日 星期三
LVMH收購Tiffany、Alphabet收購Fitbit
很久沒寫過對個股的看法，剛好呢排有2單潛在收購都是個人組合中的重要持倉，就講下自己看法。
LVMH收購Tiffany其實都吹左一段時間，只是LVMH一直否認，個人認為收購亦十分合理。這單收購話就話是LVMH史上最大收購，但也不要忘記LVMH今時唔同往日，其實這單145億美金以現在的LVMH來說也不算很大，大約就1年的EBITDA。Tiffany最近幾年都做得不算好，銷售及利潤增長呆滯了幾年，那為甚麼LVMH還要買呢?
我認為Tiffany的品牌力仍是非常強大，如果世界上有d野是用你個名去命名咁你個品牌力應該幾強。例如你叫人用search engine去search某樣野果陣你會直接叫人Google一下，而唔係search下，Google已經變左search的代名詞。同理，世界上有一種顏色叫Tiffany Blue，大家Google下就會知咩叫Tiffany Blue，大家一見到果隻色就會諗起Tiffany。另外，其實Tiffany亦是全球第2大珠寶品牌，只排在Richemont旗下的Cartier之後，而且Tiffany亦可以加強LVMH在美國的業務。加上Tiffany之前做得不好即是有改善空間，Tiffany算是luxury brand，但你話佢十分之貴，又未去到果個地步，出名的珠寶品牌例如Graff、Harry Winston、Van Cleef & Arpels甚至Cartier及Bulgari都比Tiffany更貴，(by the way我估計Tiffany比較賺錢應該是銀飾，食水都幾深)我認為Tiffany是比較affordable luxury，而這segment一直是LVMH最擅長的領域。而LVMH亦有成功turnaround Bulgari的經驗，再加上現在便宜資金處處，個人對這deal感覺幾正面。
另外對行業來看，這單deal過後LVMH應該也要一段時間去消化，繼續做細deal可以，但巨deal如之前一直傳而又非常合理的Chanel應該可見將來不會出現，個人估計可能是LVMH暫時買不到Chanel所以才轉去買Tiffany。港股Prada暫時應該唔會有人買，佢地亦好似唔想賣。在這零售能力越來越重要的年代，Prada的零售能力之差完全對不住他的品牌，大家搵次行入Prada專門店再對比下行入LV及Gucci就明。
-------------------------
另一收購是Google收購Fitbit，Google 2年前收購了HTC手機業務但一直無所作為，Pixel系列手機一直做唔起，去年的Pixel 3成為笑柄，今年的Pixel 4亦沒有甚麼驚喜。可穿戴市場基本被Apple玩曬，非Apple市場很分散，Samsung、Garmin、Fitbit競爭激烈。從過往Google的執行力來看，這單收購應該也不會有甚麼行為。
自己去年底開始重新買回Apple，是今年來說最賺錢的trade (以金額計)，很多人笑Apple無咩創新，但其實Apple推進用戶行為的能力高得恐怖。Face ID、智能手錶、真無線耳機，無一樣野係Apple做先，但佢做得個用戶體驗比人好，找到突破點可以用極快速度推動用戶adopt。自己當初就是睇到Apple Watch及Airpod的普及程度，很多人會話2者相比iPhone貢獻很小，但我認為2者體現了Apple engage with users的能力，這個核心能力讓Apple可以應用到其他產品及服務上，而拓展了產品線及服務後，生態又進一步強化，iPhone用家下次換手機仍然是iPhone的機會率又會提升，這個loop可loop很久。
Google呢?話就話咩都做，做了咁多年都只係賣廣告，Youtube話搞subscription最後都是失敗回歸番賣廣告。Google無咩成功橫向拓展的例子，最後都只是靠core search、map、email賣廣告，缺少的就是Apple這種engage with users的能力，Apple推新野大家唔買都會睇下，Google推新野大家都唔會望多兩眼，作為股東自己都幾失望。又好老實講，Blogger作為一個product其實都做得幾差。側面睇，全地球無咩公司有Apple這種能力，Amazon可能是另一。
LVMH收購Tiffany其實都吹左一段時間，只是LVMH一直否認，個人認為收購亦十分合理。這單收購話就話是LVMH史上最大收購，但也不要忘記LVMH今時唔同往日，其實這單145億美金以現在的LVMH來說也不算很大，大約就1年的EBITDA。Tiffany最近幾年都做得不算好，銷售及利潤增長呆滯了幾年，那為甚麼LVMH還要買呢?
我認為Tiffany的品牌力仍是非常強大，如果世界上有d野是用你個名去命名咁你個品牌力應該幾強。例如你叫人用search engine去search某樣野果陣你會直接叫人Google一下，而唔係search下，Google已經變左search的代名詞。同理，世界上有一種顏色叫Tiffany Blue，大家Google下就會知咩叫Tiffany Blue，大家一見到果隻色就會諗起Tiffany。另外，其實Tiffany亦是全球第2大珠寶品牌，只排在Richemont旗下的Cartier之後，而且Tiffany亦可以加強LVMH在美國的業務。加上Tiffany之前做得不好即是有改善空間，Tiffany算是luxury brand，但你話佢十分之貴，又未去到果個地步，出名的珠寶品牌例如Graff、Harry Winston、Van Cleef & Arpels甚至Cartier及Bulgari都比Tiffany更貴，(by the way我估計Tiffany比較賺錢應該是銀飾，食水都幾深)我認為Tiffany是比較affordable luxury，而這segment一直是LVMH最擅長的領域。而LVMH亦有成功turnaround Bulgari的經驗，再加上現在便宜資金處處，個人對這deal感覺幾正面。
另外對行業來看，這單deal過後LVMH應該也要一段時間去消化，繼續做細deal可以，但巨deal如之前一直傳而又非常合理的Chanel應該可見將來不會出現，個人估計可能是LVMH暫時買不到Chanel所以才轉去買Tiffany。港股Prada暫時應該唔會有人買，佢地亦好似唔想賣。在這零售能力越來越重要的年代，Prada的零售能力之差完全對不住他的品牌，大家搵次行入Prada專門店再對比下行入LV及Gucci就明。
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另一收購是Google收購Fitbit，Google 2年前收購了HTC手機業務但一直無所作為，Pixel系列手機一直做唔起，去年的Pixel 3成為笑柄，今年的Pixel 4亦沒有甚麼驚喜。可穿戴市場基本被Apple玩曬，非Apple市場很分散，Samsung、Garmin、Fitbit競爭激烈。從過往Google的執行力來看，這單收購應該也不會有甚麼行為。
自己去年底開始重新買回Apple，是今年來說最賺錢的trade (以金額計)，很多人笑Apple無咩創新，但其實Apple推進用戶行為的能力高得恐怖。Face ID、智能手錶、真無線耳機，無一樣野係Apple做先，但佢做得個用戶體驗比人好，找到突破點可以用極快速度推動用戶adopt。自己當初就是睇到Apple Watch及Airpod的普及程度，很多人會話2者相比iPhone貢獻很小，但我認為2者體現了Apple engage with users的能力，這個核心能力讓Apple可以應用到其他產品及服務上，而拓展了產品線及服務後，生態又進一步強化，iPhone用家下次換手機仍然是iPhone的機會率又會提升，這個loop可loop很久。
Google呢?話就話咩都做，做了咁多年都只係賣廣告，Youtube話搞subscription最後都是失敗回歸番賣廣告。Google無咩成功橫向拓展的例子，最後都只是靠core search、map、email賣廣告，缺少的就是Apple這種engage with users的能力，Apple推新野大家唔買都會睇下，Google推新野大家都唔會望多兩眼，作為股東自己都幾失望。又好老實講，Blogger作為一個product其實都做得幾差。側面睇，全地球無咩公司有Apple這種能力，Amazon可能是另一。
2019年11月1日 星期五
90後雜談 (2019年10月)
接近成個月無出過post，因為10月實在太忙，有1/3時間不在香港。今個月本地財金新聞最轟動的應該是政府一系列的樓市政策，身邊一眾90後朋友本身講緊開離岸戶口、換美金、移民即刻變成買唔買樓。
身邊朋友買樓的多數是準備結婚所以買來自住，亦有是怕被樓市夾爆所以買來對沖。要記著一點就是如果沒有自住樓而要租樓的人都可以當成無形中沽空樓市，要付上樓市的股息(即租金收入)作為代價，所以上車可以算是"cover"了對樓市的淡倉。
小弟年初真的差點買了樓(作為投資)，捉了有買樓甚至換樓經驗的朋友一齊去睇樓，做了很多功課後，有一個單位差點扑鎚但最後都無做到。原因在之前的一篇blog已經講了，那現在我有無轉view呢? 無，從投資角度的話我計多左幾次數後興趣更加低。
雖然自己無買樓，但自己並不是淡友，而且非常支持差不多年紀的朋友有自住需要的話就買樓。銀紙貶值肯定是大方向，如何對沖則是各施各法。自己有買開股票，亦對自己手上持有的公司非常comfortable，而且工作需要要了解世界不同的趨勢及商業模式，所以研究環球股票本身又對自己本身工作有幫助。有朋友用IB leverage up買債券，一樣可以賺到不錯的回報。
但對大部份人來說我認為買樓是最好的選擇，一般人沒有甚麼投資工具可以無視市場波動。Blog界很多已經財務自由的高手，拿點閒錢玩下股票，跟小弟及大部份90後還在搏殺期不同，我自己的個人投資組合為例就是我成副身家減去應急資金後的全部。始終大部份人都handle不了股市的浮沉，自己很怕給朋友推股票，很多朋友跌了5%就會很害怕或升了5%很興奮。但問題是股市每隔一排就會有很恐怖的波動，去年10月一浪跌下來，自己已經把倉位從8月的9成2月內cut到6成還是一個月內整副身家mark to market少了一成。買股票前真的應該問一下自己是否handle得了，如果不能的話買樓迫自己儲錢及keep invested絕對是好選擇。
當然，投資自己也是一個選擇，近1,2年很多同學去讀master，本地part time有，全職去英美讀都有。自己其實3年前有一家英國2年制的商學院的offer，本來是打算去了，按金也交了一部份，但突然有現在這工作的offer就決定不去了。自己突然醒起數年前考的GMAT快到期，明年就是最後申請master的機會，否則就要再考。有關海外升學讀MBA，自己也有一點研究，但因為自己的工作處於快速上升期而且自己的行業也沒特別重視MBA，已經沒有讀的打算。但如果有blog友有興趣可以交流一下。
身邊朋友買樓的多數是準備結婚所以買來自住，亦有是怕被樓市夾爆所以買來對沖。要記著一點就是如果沒有自住樓而要租樓的人都可以當成無形中沽空樓市，要付上樓市的股息(即租金收入)作為代價，所以上車可以算是"cover"了對樓市的淡倉。
小弟年初真的差點買了樓(作為投資)，捉了有買樓甚至換樓經驗的朋友一齊去睇樓，做了很多功課後，有一個單位差點扑鎚但最後都無做到。原因在之前的一篇blog已經講了，那現在我有無轉view呢? 無，從投資角度的話我計多左幾次數後興趣更加低。
雖然自己無買樓，但自己並不是淡友，而且非常支持差不多年紀的朋友有自住需要的話就買樓。銀紙貶值肯定是大方向，如何對沖則是各施各法。自己有買開股票，亦對自己手上持有的公司非常comfortable，而且工作需要要了解世界不同的趨勢及商業模式，所以研究環球股票本身又對自己本身工作有幫助。有朋友用IB leverage up買債券，一樣可以賺到不錯的回報。
但對大部份人來說我認為買樓是最好的選擇，一般人沒有甚麼投資工具可以無視市場波動。Blog界很多已經財務自由的高手，拿點閒錢玩下股票，跟小弟及大部份90後還在搏殺期不同，我自己的個人投資組合為例就是我成副身家減去應急資金後的全部。始終大部份人都handle不了股市的浮沉，自己很怕給朋友推股票，很多朋友跌了5%就會很害怕或升了5%很興奮。但問題是股市每隔一排就會有很恐怖的波動，去年10月一浪跌下來，自己已經把倉位從8月的9成2月內cut到6成還是一個月內整副身家mark to market少了一成。買股票前真的應該問一下自己是否handle得了，如果不能的話買樓迫自己儲錢及keep invested絕對是好選擇。
當然，投資自己也是一個選擇，近1,2年很多同學去讀master，本地part time有，全職去英美讀都有。自己其實3年前有一家英國2年制的商學院的offer，本來是打算去了，按金也交了一部份，但突然有現在這工作的offer就決定不去了。自己突然醒起數年前考的GMAT快到期，明年就是最後申請master的機會，否則就要再考。有關海外升學讀MBA，自己也有一點研究，但因為自己的工作處於快速上升期而且自己的行業也沒特別重視MBA，已經沒有讀的打算。但如果有blog友有興趣可以交流一下。
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