避開了Micron，避不開NVDA

今個月毫無疑問最受傷的是NVDA，出了一份很差的業績後在短短1個星期就無左3成，從10月的高位更跌了一半。

事件因由是整條街都低估了虛擬貨幣潮完結後的影響，全球所有跟這方面有關的公司，包括晶圓代工的台積電、做記憶體的SK海力士、三星電子、當然包括NVDA自己，早2,3個季度已一直開始說虛擬貨幣相關業務很少，影響不大。然後大家都很安心的繼續持有，但最後結果就是虛擬貨幣潮一完結，街外就有大量GPU存貨積壓。GPU的用途遠沒有記憶體廣泛，因此有貨壓係條街的確需要更長時間消化。現時股價已跌了下來，自己唯有選擇等待。

自己的個人組合一直有增持NVDA，作為半核心持股，個人組合越來越大時就一直增持少量避免被攤薄，結果有很多是高位增持而導致重傷。

自己7、8月的時候見到半導體有轉弱跡象，先後於高位沽清Micron及台積電，但自己對NVDA的長期前景太有信心，對倉位大小及估值採取寛鬆的態度，實有點對風險視而不見。其實同樣的錯誤也適用於今年的騰訊，自己一早看見有政策風險及估值並不吸引，但騰訊作為核心持股，自己同樣是採取容忍的態度。

今年個人組合絕對可以用得好很多，最大的失利正是來自上述2隻股票，或許要檢討一下自己對核心持股的操作方法。

Apple不再公佈出貨量數字

Apple決定不再公佈iPhone出貨量數字，原因是出貨量跟業績的關係不大。的而且確，過去2年iPhone出貨量增長不多，靠的是提價去提升收入。但手機市場飽和，現在不少中價機對大部份人已經夠用的情況下，提價不可能是無止境。現在暫時觀望Apple的服務收入，很大部份是來自App Store、Apple Music、以及Google支付給Apple的所謂Traffic Acquisition Cost(即是買路錢)，只能說有很多人習慣了iOS這平台，很難轉Android。個人3年前還是用iPhone，現在轉了Samsung的Note系列，個人較喜歡Android的靈活性，但對大部份人來說iOS的簡易性是比Android更有吸引力。但服務收入能否抵銷iPhone失速的影響，以及開始有公司如Netflix想繞過App Store避開Apple收買路錢，這些還是要觀望。但如果Apple估值再低些少，我會有興趣再入場。

但手機硬件股則肯定無運行，瑞聲已率先倒下，個人認為瑞聲倒下的原因不全是iPhone出貨量差，更重要的是A股的立訊入場跟瑞聲競爭。本來我對舜宇還有些少希望，但眼見A股的歐菲光也想進入鏡頭市場，加上現在的新機賣點不再只著眼於鏡頭升級，Samsung將會推出可摺疊手機，iPhone現在最大的賣點是Bionic晶片的運算能力，感覺是大陸品牌還在追鏡頭升級，但還可持續多久實在是未知數。手機硬件現在利潤率較高的只剩下瑞聲、鏡頭(包括舜宇及大立光)、做手機殼的台股可成科技，而在這之中還有增長潛力的只剩鏡頭，所以我是比較擔心有新競爭者加入，的而且確鏡片技術要求較高，但如果升級速度減慢，對手追上來所需的時間可能比想像中短很多。

自己除半導體外，成世人未買過手機硬件股，的而且確是錯過了瑞聲及舜宇早期的輝煌，但也避開了不少地雷，現在個人對手機硬件還是比較保守。

2018年 10月個人組合小結

                    10月       年初至今      
組合            -10.4%      -1.8%       
SPY US      -6.9%       +2.8%     
盈富            -12.6%     -16.2%        
ACWI US    -7.4%       -3.5%       
(ETF表現用Bloomberg提供的總回報，是假設了股息再投資，並不代表個人投資者的真實回報)

10月全球大跌，跌勢之急以為金融海嘯打到來。個人組合重傷來自美國科技股，特別是NVDA及AMZN。9月時因為恐懼而沽空了中國及南韓ETF，10月一開波再追沽新興市場及台灣ETF。KOSPI一個月跌了近14%，全亞洲最差，但ETF短倉都只能幫補約2%回報。自己對核心持有的美股太有信心，任由長倉放著不管，結果NASDAQ大跌就重傷。但核心持倉都是長線投資，市場波動不太會影響我的看法，最多只會透過沽空個別國家或行業ETF控制倉位。

組合十大長倉持股

                               比重         
Visa+Mastercard    6.4% (我並沒有特別區分V跟MA，都視為同一個主題)
Microsoft                6.0%
騰訊                        5.8%
Alphabet                 5.5%
Amazon                  4.9%
Nvidia                     4.6% 
Salesforce.com      4.2% 
Palo Alto Networks 4.2% 
LVMH                     3.3%    
Nike                        3.2% 

組合持有29隻股票 (包括短倉)
淨倉位 (長-短-現金) 為56%。

10月淨沽出，月初加沽了新興市場及台灣ETF作對沖，近月底沽空埋半導體ETF。

另一方面，10月襯調整買入一些半核心持股，拉近跟核心持股的差距，包括LVMH、Nike、Palo Alto Networks。另外，增持核心持股MSFT及GOOGL，及新增了ASML。有些股票進入了開始有興趣買入的水平，策略依然不變是挑選好公司作長期持有，並用短倉去控制整體風險水平。

現時宏觀的不確定性太大，我說的不確定性不是指概率上的不確定性，概率上的不確性永遠存在，但很多時都只是不重要的市場雜音。但我認為現時即將發生的都是有重大影響的事件，不得不防。