罕有地講句: 我恐懼

最近港股市況頗差，但我認為市場遠遠未到恐慌的程度，而在這刻我卻要講句蔡東豪的名句: 我恐懼。

作為一個長線投資者，自己持有的股票大多是自己認為能可持續地創造大量價值的公司。所以我很少會因升跌市而恐懼，3月FB帶埋其他科技股一齊跳崖都未驚過，但這次我對港/A/ADRs是真恐懼。

早在5月我也提過我認為騰訊的監管風險會一直上升，亦提過短期(1年)來說跑贏大市的機會不大，自己當然有揼心那時沒有適量減持。但最重要的是這次監管打下來力度之大、範圍之廣遠超自己預期，由互聯網、娛樂事業、社保從嚴征收、連殯葬行業都有政策。我不知道實際原因是甚麼，可能是貿易戰下中央先出手整頓及穩定社會，外圍帶來大量不穩定因素所以先重拳穩定內部。但亂估無謂，監管週期轉緊不會一時三刻扭轉，甚至現時只是剛剛開始。更嚴重的情況是如果真是誰賺得錢多就打誰，還會有外資肯投資中國股票嗎? 現時自己的判斷是港/A/ADRs估值收縮非常合理，即使情況好轉，也升不了很多，萬一向壞方向走將會非常差，風險/回報並不平衡。

本週個人組合沽空了美國上市的MSCI中國ETF及MSCI南韓ETF，個人組合首次做沽空操作，沽ETF比較穩妥，先熟習再開始沽個股。個股被挾風險大，像唯品會(VIPS US)，個人一直認為是死亡中的平台，即使去年沽空VIPS最後證明也是對的，但要於今年年初被挾個double，很容易捱不住。

為何不直接減倉而要沽ETF? 過去2個月一直在沽雞肋股，還留得下來的都是自己認為比較好的公司，實在不忍拋售，所以現在只是沽ETF去降低組合的中國風險。組合一直是long-only，所以在自己對某些風險特別感到不安時也不介意沽空指數降低net exposure。

至於南韓，個人一直有些研究，有時間再寫。