通脹及資產

自己差不多每日都會睇睇美國十年期債息在甚麼水平，因為所有資產都會跟隨利息水平而定價。最近十年期債息連2%都穿埋，所謂孳息曲線倒掛情況更為嚴重，聯儲局重新進入減息週期的呼聲越來越高。

我個人投資很少在意經濟好壞: 過去10年已經聽過唔知幾次話美國經濟其實好差，但美股牛市升足咁多年，係到最近2年先聽到有人話美國經濟好，這個可能是見頂訊號，但我不知道。我經常講的argument係經濟差然後放水都可以係升的理由。唯一最危險就是所謂滯脹:通脹高、息率高、經濟差，這種情況多由一些很重要的商品的supply shock帶來，現在貿易戰有機會造成局部的supply shock，所以市場擔憂貿易戰也不是無道理。但貿易戰跟金融海嘯不同，貿易戰是可以reverse的，經濟差起來Donald Trump可能也會軟化。

但幾可肯定的是，息率會維持偏低一段頗長時間，下面是一幅我認為非常重要的圖，很大程度解釋了為何過去10年大放水但通脹沒有明顯提高。另外，甚麼有pricing power或跟得上通脹也很明顯。

但這不代表條線向下走的就是差的東西，比如說computer software，這20年價格下降了7成，但帶來的是整個市場的滲透率提升，很多企業受惠同時很多軟件公司依然賺很多錢。