2019年6月19日 星期三

有關藥明生物大股東減持

這2天出差,有很多空閒時間故寫一篇文。

最近數月藥明生物(2269)的大股東都有作出減持,有些人甚至是媒體都視之為大股東cap完水就走人的訊號。我認為很多人並不清楚藥明生物的來龍去脈,藥明生物的最大股東是一家叫Wuxi Biologics Holdings的一家公司(下面簡稱WBH)。
首先看看最新6月19日公告裡的一句披露:

“截至本公告日期但於配售完成前,Biologics Holdings持有本公司624,380,917股股 份,佔本公司已發行股本總額約50.42%。董事長兼非執行董事李革博士控制 Biologics Holdings已發行股本約22.61%及其股東大會約59.37%的表決權。”

重點在最後一句,為何李博士佔了WBH 22.6%股權但有59%的表決權呢?這就要解釋一下藥明的歷史,藥明生物本身是藥明康德內部的一個部門,2015年前藥明康德(當年ticker是WUXI)在美國上市而藥明生物則只是該公司的一個部門。2015年WUXI就被李博士及一堆PE(私募基金)組成的財團私有化,及後把藥明生物分拆出來,藥明康德在上海上市,藥明生物在香港上市,而去年底藥明康德亦以H股在香港上市。

2269上市至今的控股股東都是WBH,而2017年上市時,港股是未有同股不同權,李博士想要有大權但又沒有大錢的情況下怎辦呢?答案就是把同股不同權的操作放到控股公司上。當年一起私有化的PE包括高瓴,博裕,GIC等都把錢投進一家叫Wuxi Pharmtech的公司,而Pharmtech再持有WBH而不是直接投到2269,而WBH是同股不同權的,李博士持有的股份明顯是投票權較多,那些PE也不介意少了投票權。一個要權,一個要錢,所以這結構就出來了,李博士加上一堆PE組成的WBH有足夠財力在同股同權的情況下佔了2269的超過一半股權,而在WBH的層面上李博士只用22%的錢就擁有WBH大部份投票權,實際上就控制了整個2269。

那WBH為何一直減持呢?個人認為最主要是PE需要退出,要知道PE的基金是有期限的,就某個時點就需要退出把錢還給投資人,那他們要退出的話就要從Pharmtech拿錢,Pharmtech就從WBH拿錢,WBH就透過出售2269拿錢還給PE。而李博士有沒有作出減持呢?也是有的,但幅度遠不及PE減持的數目,個人並沒有媒體說到那麼悲觀。

個人還是挺看好2269前景,估值是很貴,但其實現在只有一種藥是在商業化階段,如果未來有更多藥可以成功商業化,盈利上升速度會很快。

2 則留言:

  1. very good, 安利兄高質文章,寫多d

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    1. 謝謝支持,最近重拾一些動力去寫一些投資上的個人意見,出post頻率及長度可能會回升

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