2019年 3月個人組合小結

                    3月       年初至今      
組合            +3.3%      +12.3%       
SPY US      +1.4%      +13.5%     
盈富            +1.7%      +12.9%        
ACWI US    +1.6%      +12.5%       
(ETF表現用Bloomberg提供的總回報，是假設了股息再投資，並不代表個人投資者的真實回報)

3月全球繼續升，個人組合總算跟上反彈浪。最大的contributors是維他奶、NVDA及Apple。Apple正式宣佈推出多項服務，個人在去年底今年初一直收集AAPL股票，暫時回報不錯。可恨自己實在太忙影響自己執行力，否則以AAPL當時估值自己會更aggressive去買。個人認為AAPL及AMZN是在消費層面極為稀有的公司，比Google更甚，有時間再解釋。

組合十大長倉持股

                               比重         
Microsoft                6.1%
Visa+Mastercard    5.5% (我並沒有特別區分V跟MA，都視為同一個主題)
Alphabet                 5.1%
維他奶                    5.0%
Amazon                  4.1%
Apple                      4.1%
Palo Alto Networks 4.1%
Salesforce.com      3.6% 
騰訊                        3.5%
Adobe                    3.1%
LVMH                     3.0%
Nvidia                     2.9%    

組合持有31隻股票 (包括短倉)
淨倉位 (長-短-現金) 為70%。

3月淨買入，包括新增了藥明生物及陌陌，增持ISRG和Adobe及平掉中國ETF的淡倉(走得太慢，但好彩沒有更慢，證明自己更不適合做頻繁交易)。另外沽清Shiseido及Estee Lauder，個人認為化妝品不是進入自動導航mode的好選擇。

化妝品業務競爭激烈，除了大牌外現在還有很多KOL自己搞的小牌進入競爭。每個牌子都有週期，選股一定是選多品牌而且管理層執行力強的公司，但即便如此，品牌的起落還是很多。個人在消費版塊寧可直接買LVMH然後由得佢，多品牌多品類 (皮具、酒、珠寶腕錶、化妝品)而且主力品牌LV不用多說，是極難被取代的品牌，相反護膚品牌即便如Lancome、La Mer的品牌力個人認為還是會被取代。

買樓與壓力

最近很多朋友借樓市一點回調買樓上車，其實我也認同這是個不錯的機會，個人認為美國通脹結構性地難以大升，息口也會結構性地低迷。這個短暫的調整只會加強物業持有者的信心，未來二手樓價隨時只會企得更硬。

自己這段時間也有跟朋友一齊睇樓，但感覺非常矛盾，遲遲作不出決定，原因有幾方面:

1. 短期內無自住需求。自己跟家人同住，出港島區番工door to door大約1小時，對大部份人來說很難捱。但自己工作比較奇特，最大部份時間係read and think，output好多時出個email就搞掂。坐車又好，出trip坐飛機又好，在家又好，其實生產力同坐係office差不多，最緊要係output的quality而不是quantity。番工近左其實無分別，只是在車上的reading and thinking變成早點到office做。有時交通不暢同老細講聲遲d番，收工早d閃人都唔會有問題。加上自己喜歡新界生活環境，又未識到新女友，短期都無原因搬出去住。

2. 投資需求的疑問: 有朋友話唔住都可以投資 (當然買來出租最多只可做5成按揭)，咁就要睇
個lump sum有幾大同回報如何。自己無跟得樓市好貼，租金回報可能有2厘多，但唔知扣埋transaction cost、雜費、維修(租客整壞呢樣果樣)後回報如何。最後當然是搏資本增值，個人理解係租金有得升，樓價就可以升。樓係少有能做到咁大咁優質的槓桿的資產，leverage後回報看似不錯，但其實如果buy and hold當你慢慢還錢，槓桿會越來越低。自己未詳細研究用槓桿賺好多錢的高手係點玩法。當然有樣野我認同係自住同投資可以完全分開，買左一個來投資萬一過一段時間又有自住需求，自己搬入去又得，自己租另一個地方住又得。

3. 心態上的壓力: 自己的工作算是高壓行業，收入看似不錯但job security遠不如很多例如專業人士如醫生、律師、政府工，risk-adjusted收入不算特別好。自己暫時表現在公司中好於其他人，我認為一大原因是自己心態上比較不同。一直以來我都感覺自己人生自由自在，沒甚麼束縛，面對困難自己心態上調整速度遠比其他人快。情況就像職業運動員，很多時不一定贏技術，而是贏心態同抗壓。自己很擔心揹左層樓同按揭在身，每個月有一筆數要還，會打破這個心態上的平衡最後影響自己工作表現。早排大大老細話年底很大機會升我職，如果升得成未來2,3年就是高速上升期。個人一廂情願的想法:如果在自己行業做得成功，係唔應該擔心買不到樓。有朋友說如果做得唔成功甚至被迫轉行，都叫有層樓揸手，其實如果去到如斯田地，我驚就算買左樓都未必有能力供下去。同投資股票一樣，我做事第一件事通常係諗點樣唔好奶野，如果整件事的backbone是在我事業上的表現，那我就十分擔心心態上的平衡被破壞這問題。

就是這樣，自己一直得個睇字，遲遲未上車，隨時今轉都會miss左機會。自己儲錢速度及個人組合表現其實不擔心追不上樓價，但的而且確6球樓下的機會越來越少時，最後會變成等運到等政府放寛按揭成數。歡迎各位指出思路上的盲點。

關於不變及長期持有

本blog的主題是"Focus on what won't change"，見最近有友blog提出關於長期持有的討論，那我也談談自己的意見。我在第一篇blog文已經點出這是由Jeff Bezos指出的一個理念。如果有一些東西是長期不變的話，你可以投資很多時間及精力去了解及優化自己的策略。如果有些東西每個季度都推陳出新的話，你就只能不停追趕。不是說這個有問題，有些人永遠總是快人一步追到最新潮流，他們在追趕方面有優勢，那他們就適合做這種同人鬥快的事。自己個人比較懶，性格上不是一個求快的人，所以選擇了前者，這是個人性格問題，無分高低。

巴菲特承認自己在Kraft Heinz犯下嚴重錯誤，Kraft Heinz是高估了自己很多產品的品牌力，這正正是世界變了而造成的後果。巴菲特追求不變但忽略了原來這種包裝食品行業最近幾年已經出現大變。很多人包括我自己都視巴菲特為偶像，我認為巴老大部份的投資哲學都很合理，但實際操作方面實在不敢苟同。個人認為同樣是價值投資者，Peter Lynch更靈活，對普通人更有參考價值，Lynch那本One up on Wall Street是我認為其中一本最好的投資書籍。


基本上任何生意都有壽命，行業發展成熟增長減慢，新的進入者進入市場，社會需求改變等，企業一定要不停求變，Nokia雖然不能跟手機時代同日而語，但又是一個不折不扣打不死的例子。

我認為真正能長期持有(我定義為最少5年)的機會不會很多，所以個人組合主要分佈在幾個大範圍:
1. 很難變的行業 (公用事業)
2. 增長空間極充份的行業 (雲計算、網絡安全、高檔消費品、AI用半導體、醫療) - 增長空間充份的話，龍頭企業在未來5-10年基本上execute同一組策略已能帶來足夠增長
3. 有充份求變精神，而又有能力變的企業 - Amazon、Google、Softbank等，這個很難定義。個個都話自己求變，但實際上有沒有條件做到是最重要。很多人不喜歡Softbank孫正義，覺得佢太bold，但Softbank Vision Fund完全體現了他對科技浪潮下求變的魄力。

個人也盡量避開變化大的行業，一般來說電子科技野都是變化較大的行業，但又不能否認一些令人發達的股票不時會在這行業出現，只能說有些錢真的不是自己能賺的就算了。

2019年 2月個人組合小結

                    2月       年初至今      
組合            +4.3%      +8.8%       
SPY US      +3.2%      +11.5%     
盈富            +2.7%      +10.9%        
ACWI US    +2.5%      +10.7%       
(ETF表現用Bloomberg提供的總回報，是假設了股息再投資，並不代表個人投資者的真實回報)

最近工作極忙，處理個人組合及本blog的時間大大減少。2月全球繼續大反彈，個人組合總算跟上反彈浪。特別是Softbank宣佈回購，Palo Alto Networks業績強勁。
Softbank正義之士2星期前在CNBC接受訪問，有興趣可以在以下Youtube link看看。個人不是孫正義的fans，但不得不佩服此君的魄力及遠見。

組合十大長倉持股

                               比重         
Microsoft                6.0%
Visa+Mastercard    5.4% (我並沒有特別區分V跟MA，都視為同一個主題)
Alphabet                 5.0%
維他奶                    4.6%
Palo Alto Networks 4.4%
Amazon                  3.9%
Apple                      3.9%
Salesforce.com      3.8% 
騰訊                        3.4%
LVMH                     2.9%
Nike                        2.8%
Nvidia                     2.6%    

組合持有31隻股票 (包括短倉)
淨倉位 (長-短-現金) 為64%。

2月淨買入，包括新增了Paypal，繼續買入Microsoft及平掉Spotify的淡倉。
上篇blog文提到組合要進入自動導航mode，最大的挑戰其實不是揀咩股去自動導航，而是現金水平高低。應該只keep住7-8成倉位隨時作靈活部署，還是完全滿倉 (不計生活備用，雷打不動的現金)，甚至乎槓桿到120%倉位。這是我還未有結論的一件事。
最近工作較忙，少了時間研究美股，而且消費、互聯網及軟件行業都研究得7788。當然有一些更細的股票upside可能更大，但特別是個人組合要進入自動導航mode的話，最重要還是睡得安心煩少樣。現在持有的mega cap我認為足夠讓我跑贏ACWI，風險不高就可以了。最近多了研究醫療行業，整體來看極難，但如果從一些小的verticals開始看也還可以理解，有時間再分享。

個人投資組合需要轉到自動導航mode

新年過後工作忙到痴線，成個月有3個星期都出差，都無咩時間處理個人組合。加上工作上的各種壓力，例如大環境唔好: 炒就唔會炒到我，但經常要思考點樣可以升上去，環境唔好自然上流機會會壓縮。又例如正正常常做個有貢獻的員工都會無端端有同grade的人走過來批判你一些九唔搭八的事，有時辦公室人際關係的確令人火滾。

過埋下星期最忙碌出差的時段就暫告一段落，希望可以多番點時間處理個人組合。但由於整體上工作的確會比上年更忙，以及上面提到的各種壓力，個人組合需要進入"自動導航mode"。其實自己的組合已經很自動導航，top 10持股大部份時間不變，但自己都認為要再提升自動導航的程度。

首先，是逐步平掉所有淡倉，做淡始終有一定成本(雖然借貨成本好低)，但股市長遠上升的假設下，做淡注定是timing的遊戲 (搏做淡目標會破產另計，話說上年識人真係short左間野最後破產，但不是港股市場)。

另外，把組合的一些不太有用的枝節剪掉。我個人不信極度分散，但信適度分散。怎樣為之適度則要看組合的公司相關度有多大，自己的狀況來說我認為20至25隻股票都夠用。過多不同的枝節反而奶野機會大，這是因為大部份公司最後都不可能成為偉大的公司，越分散越容易踩中呢類平庸之輩，奶野時要煩點處理。不如集中在一些真正極優質的資產，即是友blog之前提到物以稀為貴 資產。

2月的表現還不錯，全數收復2018失地，但下星期出完差回來再寫。希望之後有時間時可以寫下對某些個股的睇法。