今年板塊輪動非常強，自己偏增長的投資組合都受到衝擊，年初至今回報可能在0%咁上下。通脹猛於虎，聯儲局以至巿場都認為通脹係短期現象，到大部份人開始復工復產就可以解決供應樽頸的問題。個人一向對宏觀無強烈看法，但一旦通脹真係超出預期，對巿場的打擊將會好大。月初提到自己已將一些SaaS股沽出，集中在GARP股上，而最近亦發現一隻今年1月才開波的ETF聲稱可以抗通脹，ticker是INFL，Horizon Kinetics Inflation Beneficiaries ETF。
通脹絕對是股票投資者的最大敵人之一，巴菲特1977年在Fortune寫了一篇文章"How Inflation Swindles the Equity Investor"有詳細解釋，但他同時寫道"stocks are probably still the best of all the poor alternatives in an era of inflation"。個人一直係投資股票，同以前trade過下外匯咁，對直接投資商品興趣不大，股票係公司，公司係生，商品係死物。一間well run的公司係有能力適應環境去令公司成長，商品基本上除非你食到正個勢，否則只能靠trade來trade去賺錢，個人唔太好trade來trade去，期貨每個月roll亦會有成本。
INFL是一隻主動型股票ETF，是由Horizon Kinetics的基金經理主動選股而不是追蹤指數，同ARK一樣。主要投資於受惠通脹的公司，但同時那些公司不需要強勁的通脹才可提供滿意回報。簡單點來說，通脹最後無大升，那些公司都會繼續做得好，通脹來則會更受惠。佢地對投資商品的看法同我一樣，都係一個directional bet，要食得正個勢，如果高通脹無發生就企係度。
他們比較青睞的公司是輕資產，高資本回報率但同時對實物資產或商品有exposure的公司，包括royalty、交易所等。對於上游的E&P及礦企，他們認為這類企業都很重資產而且好重債，通脹大升一方面受惠收入端，但亦好可能影響成本端，另一方面如果高通脹無發生這類公司質地都比較差，不是長期持有的好對象。
個人組合剛剛這星期買入了INFL，我都擔心通脹。有人可能會問，驚通脹點解唔買金? 金抗通脹其實可能係可能唔係，黃金真正係同實質利率 (real rates，即名義利率減去通脹)，real rates越低，黃金越會升，如果yield係跟得上通脹令real rates穩定的話，黃金其實無大升的潛力。黃金最好的情況應係通脹極速失控而央行政策完全追唔上令real rates大跌，呢個亦都係一個可能情況，我認為都可以小注去對沖。組合中有一小部份用來trade下無咩所謂，連主力部隊都trade來trade去則好大壓力，更不要說我對短線宏觀的睇法成日都錯，就算我有個view，我自己都唔信自己。作為投資組合的主力部隊，都希望係一些可以長揸的優質公司，INFL這種進可攻退可守的則相當適合。
